迎駕貢酒會否步金種子后塵:低端市場萎縮 升級緩慢

時間:2019年09月27日 16:59:49 中財網


  新浪財經上市公司研究院 白酒浪頭/王永
  面對古井貢酒口子窖的壓制,迎駕貢酒的前景并不樂觀。

  在安徽省內市場,古井貢酒口子窖逐漸形成雙強格局,不僅占據著100-300元核心消費帶,還在爭搶300元以上的次高端市場。相比之下,迎駕貢酒則有些掉隊。

  在徽酒市場分層中,古井貢酒口子窖主要占據的是100-200元價格帶,迎駕貢酒主要占據的則是70-100元價格帶。在產品結構方面,迎駕貢酒70元以下產品仍占到營收的40%,而口子窖100元以下產品占比不到5%。

  隨著次高端擴容,古井貢酒口子窖300元以上產品占比越來越高,而迎駕貢酒主推的洞藏系列,核心產品售價依然在300元以下。

  這種差距導致的結果是,在古井貢酒口子窖努力將自己的價格帶上推到300元以上的時候,迎駕貢酒還在努力填補100-300元之間的空間,所以迎駕貢酒的業績增速大幅落后前者。

  迎駕貢酒該如何突圍。

  洞藏系列二季度放量 盈利能力不及古井貢酒口子窖
  上半年迎駕貢酒實現營業收入18.82億元,凈利潤4.45億元;分別同比增長8.59%、16.42%。與去年同期大致持平。

  上半年業績有兩個亮點:一是二季度營收增速達到19.64%,大幅超出預期。二是毛利率繼續提升,達到62.96%,同比增長1.94個百分點。

  二季度業績大幅增長的主要原因是洞藏系列放量,帶動中高端白酒增長30.3%。產品升級帶動了毛利率的提升。

  洞藏系列放量對迎駕貢酒來說是好消息,但是相比古井貢酒口子窖迎駕貢酒升級的速度較慢。

  目前洞藏系列在迎駕貢酒總營收中占比約為15%,盡管洞藏系列定位為次高端,但是其核心產品售價仍在300元以下,真正的次高端產品占比還要更小。

  產品結構上的差距反應在盈利能力上,迎駕貢酒的毛利率和凈利率均比口子窖低近13個百分點。

  目前迎駕貢酒70元以下產品仍占到營收的40%,而口子窖100元以下產品占比不到5%。在各個系列產品定價上,迎駕貢酒均比口子窖要低,這就導致其噸酒售價遠遠不如口子窖

  在省內古井貢酒口子窖迎駕貢酒已經形成一定程度的壓制,迎駕貢酒有沒有可能靠洞藏突圍,還需要繼續觀察。

  70元以下產品占40% 次高端產品跟隨古井和口子窖
  2014年的時候,四家徽酒上市公司格局是這樣的:古井貢酒迎駕貢酒居前兩名,口子窖金種子酒位列三四名,二者營收差距不到2億元。

  隨后金種子酒逐漸掉隊,2017年迎駕貢酒口子窖超越,二者差距越來越大。2018年口子窖營收規模超出迎駕貢酒22%,今年上半年進一步擴大到29%。

  安徽省內中小白酒企業眾多,競爭異常激烈。招商證券此前在研報中指出,“安徽白酒市場價格帶高度集中,在20-120元之間形成一個價格狹窄但規模巨大的市場,以20元為一個價格帶,展開錯位競爭,每個價格帶都有明星產品”。

  隨著白酒消費升級,這個價格帶有所上移,但是基本格局并未改變。

  古井貢酒口子窖占據著100-200元價格帶,古井貢酒核心產品——古井獻禮版和5年售價分別為111元、185元;口子窖核心產品——5年和6年售價則為125元、178元。

  迎駕貢酒則卡在100元左右價格帶,核心產品——迎駕金星與迎駕銀星,目前京東商場售價分別為78元、100元。

  金種子酒核心產品售價則比迎駕貢酒還要低一點,其柔和系列目前售價在80元以下,祥和系列則在50元以下。2018年金種子酒主推100-300元價格帶的年份酒,但始終無法放量,慘敗收場,可見突破價格帶并不容易。

  100元以下價位產品市場逐漸萎縮,新產品無法突破100元以上的市場,這兩個因素共同導致了金種子酒去年的虧損。金種子倒下了,迎駕貢酒會如何呢?

  從業績增速來看,迎駕貢酒已經落后于古井貢酒口子窖

  在低端產品上,迎駕貢酒面臨著不小“負擔”,2018年口子窖100元以下產品占比不到5%,迎駕貢酒70元以下產品則占到40%。事實上,在各價位帶上,迎駕貢酒定價均低于口子窖

  目前省內市場增速最快的是300元以上的次高端價格帶,古井貢酒口子窖迎駕貢酒三家雖均在發力次高端,但是差距正逐漸拉大。

  以2018年為例,口子窖300元以上產品占據營收的30%;古井貢酒古8(售價419元)以上產品占比在25%左右。迎駕貢酒主打的次高端生態洞藏系列占比在15%以上,但是其中核心產品生態洞藏6(160元左右)和生態洞藏9(290元左右)售價均低于300元。

  這就意味著,在古井貢酒口子窖在向300元以上價格帶沖刺的時候,迎駕貢酒更多是在跟隨,填補100-300元之間的空間。而在各個系列產品定價上,迎駕貢酒似乎均比口子窖要低。

  這種差距在三家公司的營收增速上反映非常明顯,上半年古井貢酒口子窖增速分別為25.19%、12.04%,而迎駕貢酒增速僅為8.59%。過去一年來,中低端產品普遍增速有限,次高端產品貢獻了大部分增速,可以認為這個增速反映了三家酒企次高端產品的市場表現。

  一方面,占比巨大的100元以下市場正在萎縮;另一方面公司的次高端產品只能采取“跟隨戰略”,迎駕貢酒增長空間還有多大呢?
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